1929年，上海夏令配克影戏院率先改装了有声电影放映设备，2月4日首次公映有声片，半年内，上海各首轮影院均改装了设备，所映影片，皆来自好莱坞。
张石川听到有人在技术上创新的提议后欣然赞同，他急切地说道：“那我们可以搞他个有声电影嘛!”
“可是有声电影目前国内还没有人搞”，周剑云迟疑道，“只怕我们搞起来会有不少困难。”
“越是这样我们越是要搞。据我所知，‘联华’对有声片不甚积极，因为它们的发行网均是默片设备。而‘天一’正在蠢蠢欲动，也想在有声技术上先走一步。因此，现在无论是谁，只要能在有声片上早走一步，谁就有可能成为‘三足鼎立’中的第一!领先一步，将领先一个时代。”张石川侃侃而谈。
在一旁抽着鸦片的郑正秋也觉得张石川的话不无道理，便说道：“有声片可以做，但剧本的内容一定不能是低层次的。”
“剧本的事情当然还要依靠郑老夫子和洪深先生了。”张石川也觉得自己以前的“火烧片”太有些低级趣味了。
郑正秋看着洪深说道：“洪先生那儿还真有一个好故事呢。”
“这部片子我跟郑先生商量了一下名字，叫《歌女红牡丹》。”洪深笑了笑说。
“这个名字好。”张石川应道。
193O年秋，“明星”开拍中国第一部有声片《歌女红牡丹》，公司投入了全部jīng力、财力，由洪深编剧，张石川导演。
《歌女红牡丹》描写的是这样一个悲剧故事：
歌女红牡丹在舞台上十分走红，名噪一时，但不幸嫁了无赖丈夫，一个狂赌嗜酒之徒。她名声极盛时，收入颇丰，但收入都被丈夫尽数挥霍gān净。而且稍不顺心，便毒打红牡丹。
红牡丹饱受刺激，积劳成疾，一病不起，好不容易病愈后，痛苦地发现自己的嗓音已经失润，名声乃一落千丈，沦为三四等配角。这下收入断绝，更遭丈夫nüè待，红牡丹仍忍气吞声。堕落的丈夫没有了钱挥霍，竟狠心将女儿卖掉。
当他把卖掉女儿的钱赌光后，忽然良心发现，后侮不及。在这种恶劣的心情之下，与别人发生争执，失手将对方打死，被捕入狱。
一位一直追求红牡丹的富商曾多次在她危难时出手相助，这次又为她赎回了女儿，使母女团聚。红牡丹心怀感激，但却不肯移情，对丈夫竟既往不咎。在即将赴外地演出的前夜，仍前往狱中探视，并设法营救。
有人见后不解，问富商道：“我真不懂，这个女人是怎么回事呢?她男的这样待她，她还是这个样子。”富商慨叹一声，说道：“真是拿她没办法，——只怪她没有受过教育，老戏唱得太多了。”
全片至此结束。
剧中女主角红牡丹理所当然地由胡蝶来饰演，一来胡蝶最具号召力，拥有众多影迷;二来她的国语甚佳，正是演有声片的最佳对象。而男主角则由王献斋和龚劳伯来担任。
自《歌女红牡丹》开拍后，摄影棚里的气氛比起平日来要紧张得多，公司为拍有声片，投下巨资，奋力一搏，是只许成功不许失败。张石川照例在烧香拜佛，鞭pào驱邪后，宣布了严明的纪律。
公司上下，也都知此片对公司的前途关系甚大，不敢懈怠。作为第一女主角的胡蝶向以守时著称，拍摄此片期间，每天总是一早到摄影场，化好妆，换好戏装等导演。
这样一来，胡蝶和林雪怀见面的次数就更少了。林雪怀渐渐觉得自己形同虚设，一种孤独绝望的心情油然而生。
一天晚上，夏夜的微风轻轻拂来，但林雪怀的心绪却烦乱得很。他看着路旁一对对情侣相拥而过，一派情意浓浓的样子，他叹了一口长气：想我林雪怀堂堂男子，竟这样一事无成，连自己心爱的女人也漠然相待，这样的生活有什么意思?
林雪怀信步走着，一抬头已到了一家夜总会的门前，他迟疑了一下，终于推门进去。林雪怀刚走进去，马上有几位打扮得妖艳的女子走到他身边。
一位女子细气细声地说道：“先生，宽宽衣服再喝杯酒吧。”
由于林雪怀的心绪烦乱，现在有小姐在一旁抚慰，林觉得心清好多了。心想：天底下竟有这样的好去处，我以前怎么没有注意到呢?于是，林雪怀任由小姐在一旁柔声柔气，自己享受着另一番情趣。
此后，林雪怀便经常来这里喝酒，开始，他还有些内疚、自责，但不久，便开始肆无忌惮地放纵自己。林雪怀堕落了，他经常穿行于舞场赌场，沉迷于声色犬马，将胡蝶辛辛苦苦挣来的钱随意挥霍，完全成了一个玩世不恭的làngdàng公子。
他渐渐忘却了自己的痛苦，在这里，有酒，有色。心情不愉快，用酒来陪伴，心情慡朗，和女人在chuáng上调情。此时的林雪怀不再因为见不着胡蝶而内心烦恼，他有时竟然想不起胡蝶，惟有当女人把他的口袋掏得净光时，他这才记起胡蝶，他的未婚妻。
日夜奔忙于摄影棚里的胡蝶，此时正赶着完成中国的第一部有声片《歌女红牡丹》。她从内心里感到对林雪怀的一丝歉意，因为为了这部片子，她又有很长时间没有陪陪林雪怀了。为了使林雪怀高兴，她于1930年8月出资白银38O两，特地为林雪怀购置了一辆小轿车，供他个人专用。
开上了轿车的林雪怀不但没有感激胡蝶，反而心里更不平衡。他越想胡蝶如此出手大方，越觉得自己无能，心头一种无名之火压抑不住。此时的林雪怀的心理竟如枯井一样黑暗，充满着报复的心理。
他觉得只有挥霍胡蝶的钱，才能换来他片刻的心理平衡。他要游戏人生，要过一种与众不同的生活，享尽人间的荣华富贵。他认为除此之外，其余全是假的。
于是，他开始下酒馆、进舞场、宿女人、嗜赌博。他把全部jīng力、全部心思都消耗到酒色财气上了。
一次，林雪怀带着胡蝶上个月给他的钱进了赌场。上了赌盘，他的血液激dàng着全身，他的生命才真正的流动，那一份刺激是他在其它场合从未感受到的。
林雪怀将筹码放在六点上，只见轮盘转动，那骰子叮当乱动，轮盘停下来时，那骰子恰好在六点上面，林雪怀大喜过望，自己面前的筹码渐渐多了起来，林雪怀开怀大笑，暗思道：“早知道我有这份手气，又何必要开那个‘晨餐大王’呢?”
好像好运气总是跟着林雪怀似的，一上午他在赌场赢的钱够他以前拍电影所赚得的佣金总和。中午时分，林雪怀上了楼，开了一个房间定了两个妖艳女子，便游戏人生去了。
傍晚时分，林雪怀接着再战。可这时的坏运气盯上了他，不但上午赢的钱不剩分毫，连自己的老本输进去不算，还倒欠赌场600元钱，这下可怎么办?
他四处筹钱，可有哪个人愿意将钱借给一个赌鬼。借钱给他的赌场老板一反赌钱时的常态，给他下了最后通牒：限明日下午之前将钱还上，不然，后果自负。
林雪怀知道赌场老板话中的厉害，他不敢怠慢，第二天一早便到了“明星”的摄影棚。